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市場調整!盤后傳來了利好——道達投資手記

每日經濟新聞 2022-04-11 19:15:50

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圖片來源:攝圖網-401716545

來源:微信公眾號“道達號”(微信公號ID:daoda1997)

過了一個周末,A股、港股又被錘了。

滬深300指數下跌3.09%;創業板指數下跌4.2%,創3月9日以來的新低;科創50指數下跌3.75%,首次跌破1000點的基點,收盤點位在988.76點。

達哥是真沒想到,今年比創業板指數更慘的是科創板50指數,年內已跌去近30%,一些股票不忍直視,都跌破了一級市場的估值。

由于科創板沒有很長的歷史數據和走勢作為參考,我也很難斷言它的底部在哪。唯一能比照的就是創業板,想想2012年和2018年的創業板,多復盤當時基本面優秀、盤面又抗跌的公司,可能能給大家更多的安慰。

創業板和科創板這種負反饋的狀態不被打破,上證指數要獨立走強也很困難。達哥比照了一下創業板指數的月K線圖,上一次創業板指數月K線圖出現超過4連陰的情況是在2018年4月,在月K線出現陽K線之前累計跌幅達33%。若以此作為參考,目前創業板指數距離上述幅度還有4%左右,結合技術走勢作為參考,大概點位在2300點附近。

▲創業板指數月K線圖

今天還有一件大事,就是中美10年期國債利率出現倒掛,為2010年來首次。簡單理解就是在十年這個維度上美債的收益率水平已經高于我們。當然這里面包含了很多博弈的成分,比如說市場預期美聯儲未來會加息,我國央行未來可能降息等,總之都是預期了你的預期的預期的產物。

通常來說,國債利率倒掛的情況一旦出現,就會給新興市場帶來壓力。因為全球資本流動是套利驅動的,即資本借發達經濟體的廉價貨幣與利率去投資新興市場。如果利率反轉,就意味著這一套息結構已經被完全打反,打反后會導致資金從新興市場流出,對新興市場的經濟與資本市場形成一定的壓力。

影響最大的是成長股的估值,寧德時代作為成長股中的代表,代表了市場資金背后的意圖——海外資金流出,內地機構接不住、不敢買。當然,今天賽道股的大跌,還有周末疫情消息的影響。

目前,關于美聯儲加息和縮表,市場預期得很極端,但只要后續美聯儲的動作沒有達到預期,對于市場就是利好。

這些邏輯之前也聊過,不過現實的情況并非都如此。以加息為例,美聯儲上一次加息周期從2015年持續到2018年,美國的聯邦基準利率從0.25%一直加到了2.5%,而當時國內的貨幣政策是在降息,從2014年底到2015年,我國央行陸續實施了6次降息。要說當時的A股調整和美聯儲關系大嗎?恐怕也不是決定性因素。中期來看,還是經濟的基本面定勝負。

現在最重要的是市場信心嚴重不足,周末雖然有喊話的利好,但是沒有真金白銀進場,都是虛的。上周央行公布了一組數據,有54.7%的居民傾向于儲蓄,這個數據創下2002年以來的新高。按照歷史數據參考,居民儲蓄意愿的高點往往對應著經濟增速的谷底和滬深300指數的低點。

前面談到了十年期國債收益率,其實這個數據也和滬深300指數密切相關。道理很容易理解,當國債收益率遠遠小于股市收益率的時候,通常是股市的機會,而當股市收益率變小甚至接近國債收益率的時候,就是風險來臨的時刻。

為此,有券商提出了股債收益風險溢價的概念,股債收益風險溢價差=股票收益率-市場無風險利率(10年期國債收益率) 。

具體有這么一組數據:2014年6月,股債收益風險溢價差是8.1%,2015年6月,股債收益風險溢價差是1.7%,2016年2月股債收益風險溢價差是6.3%;2018年1月,股債收益風險溢價差是2.4%,2019年1月股債收益風險溢價差是6.75%,2020年3月股債收益風險溢價差是6.4%,2021年2月股債收益風險溢價差是2.4%。

▲滬深300指數月K線圖

比照滬深300指數,當股債收益風險溢價差變小到2.4%的時候,通常是高點;反之,當股債收益風險溢價超過6%,甚至更大的時候,就是機會。

截至今日收盤,滬深300指數的動態市盈率是11.56倍,用它的倒數減去今天10年期國債收益率2.7665%,得到的股債收益風險溢價差為5.88%,已經很接近6%了。要想實現超過6%的股債收益風險溢價差,要么未來國債收益率降低,要么滬深300指數繼續下探。但就目前來說,滬深300指數繼續震蕩下探的概率更高。

達哥說這些,都只是一個參考,具體到個人的決策層面,還得根據具體情況來定,如果數據和自己的決策依據能夠共振,那就再好不過了。

回來說說今天的A股,今天北向資金流出還不到30億元。盤面上能說的不多,就兩個方向的表現相對好一點:

其一是周末的利好,加快建設全國統一大市場,打破地方保護和市場分割。這個文件是對“十四五”規劃政策的落實,去年就已經在做了。消息刺激交運物流板塊大漲,現在很難判斷持續性。

另外一個就是農業。受“只有攥緊中國種子,才能端穩中國飯碗”的消息刺激,種子股盤中批量漲停。這種已經顯示出強勢,并且之前回調到了支撐就是機會,昨天的手記文章也講得很清楚了。

盤后,央行公布了3月的社融數據:3月社融規模4.65萬億人民幣,新增貸款3.13萬億,M2同比增長9.7%。這些數據都是超預期的,算是利好,就看金融地產明天能不能拉市場一把了。

昨天說了上證指數在3160點附近會有支撐,今天收盤剛好守在了這里,明天小時K線倘若能收陽并且站穩3200點,或者往下跌不出力度,這個短期低點就很有可能見到。至于后面更長的情況,之前手記文章對市場見底的兩種情況聊得很詳細了。

行情不好,我知道大家需要溫暖,但市場在磨底,朋友們要做好思想準備,今天和3月上半月的連續下跌比起來,還算不錯的了。前面都挺過來了,更何況現在。

嚴格控制倉位。覺得行情很難的階段,就當給自己放個長假、當做一次修煉吧。在交易上劃劃水,在思維上多總結,之后或許會發現不一樣的自己。

(張道達)

根據國家有關部門的最新規定,本手記不涉及任何操作建議,入市風險自擔。

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